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美国在2007-2009年经济衰退后的反弹乏力表现，令美联储大惑不解好几年，在2016年9月的政策会议上进行了一番深刻检讨。

根据会议记录，时任旧金山联储总裁威廉姆斯(现任纽约联储总裁)当时指出，由于生产率低落和人口老龄化，美国经济要每年持续增长2.5%或更高的水平已“不再可能”，美联储官员在那场会议上将长期GDP增长预期中值下调至1.8%。

但在那之后的三年，及新冠疫情过后，美国经济完全无视上述那些不利因素，在那场会议之后的28季之中，有21季的经济增长率超过1.8%，新冠疫情爆发之前期间的那几年，年增长率达2.5%，拜登上台以来平均增长率3%。

新冠疫情对2020年两季经济增长造成的巨大打击，以及随后的数万亿美元政府应对措施，都扰乱了对一些新近出现趋势的理解。

本周稍晚即将举行一年一度的杰克森霍尔央行研讨会，主题聚焦于“结构性变化”，美联储官员将必须正视经济的深度变化：从优于预期的美国劳动力增长速度、制造业建设激增、全球供应链变化、通胀持续高企、到生产率提高的迹象。

美联储官员不太可能放弃看淡美国潜在经济增长的观点。目前，人口增长放缓是影响美联储增长前景看法的一大因素，移民仍然是一个充满政治色彩的问题，而增长的另一个关键驱动力--生产率，则是很难预期。

贝莱德的经济学家这个月在多篇文章中，甚至提出更加悲观的看法，预测美国将进入“充分就业型停滞”，认为随着婴儿潮一代退休、通胀仍然剧烈、以及缺工现象持续存在，美国的潜在增长率将低至1%。

不过近年来让美联储官员感到意外的情况层出不穷，已经引发更广泛的讨论，有些比较偏向技术性分析，像是中性利率水位是否已经上移，有些则直接观察到民众的行为一直打脸专家的预期。

编辑：崔凯

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